内外销同时发力工程机械景气度远超市场预期

　　根据中国工程机械工业协会7月7日发布的《6月工程机械销售快报》，2026年6月销售各类挖掘机25445台，同比增长35.3%。其中：国内销量10898台（含电动挖掘机65台），同比增长33.9%；出口14547台（含电动挖掘机34台），同比增长36.4%。

　　2026年1-6月，共销售挖掘机152320台，同比增长26.4%。其中：国内销量79025台（含电动挖掘机186台），同比增长20.4%；出口73295台（含电动挖掘机135台），同比增长33.5%。

　　受该消息影响，7月7日，尽管A股和港股市场集体大幅调整，但工程机械板块整体表现顽强，三一重工600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、中联重科(1157.HK、000157.SZ)等上市公司均维持全天上涨。

　　图片说明：6月挖掘机、装载机等工程机械销量数据亮眼，数据来源于中国工程机械工业协会

　　自2020年挖掘机达到32.76万台的峰值销量以来，伴随着房地产行业进入新的发展阶段，工程机械行业主动开启了一段为期五年的积极“自救”，出海成为工程机械行业的主旋律：主要上市公司境外业务收入占比（以下图中的五家公司为例），从2020年不足15%的中位数，到2025年来到55%以上的中位数，工程机械行业脱胎换骨，出海成为核心业绩支撑和估值锚点。

　　图片说明：工程机械行业主要上市公司境外业务收入占比变化，数据来源于Wind

　　尽管工程机械出海取得了足够骄傲的成绩，但是一方面，由于基数已高，资本市场对于国产工程机械在海外的攻城略地，还能否持续保持较高增速始终抱有怀疑态度；另一方面，工程机械行业始终是一条腿走路，持续下行趋势的固定资产投资增速，很难拔高资本市场对其的估值预期。

　　不过，从工程机械工业协会公布的数据来看，资本市场显著低估了两件事：第一是海外市场景气度的持续性以及国产工程机械在海外的竞争力，第二是内需市场在政策推动下，设备更新需求集中释放的力度。

　　首先看海外市场。判断一个市场景气度最好的办法，是看行业有没有集体、持续性涨价，如果成立，说明供需面临失衡，景气度显著上行。

　　今年以来，小松、卡特彼勒、约翰迪尔轮番进行涨价。小松于今年2月将其挖掘机价格上调7%，装载机价格上调8%，并已排8月对全线%的统一上调；卡特彼勒宣布自7月份起对海外核心设备再次追加一轮提价，以保证2026年实现两位数的整体营收高增长；约翰迪尔2月明确表示，得益于北美基建、采矿业和小型设备的异常强劲，公司将对相应机型上调2%~4%的售价，今年6月又再次对建筑业产品线%的零售溢价。

　　在这一背景下，国产工程机械也跟随提价，而非用低价抢市场。如三一重工宣布自2026年5月15日起，对旗下挖掘机产品价格上调5%。而继三一之后，徐工、柳工等国内头部企业也相继发布涨价通知。

　　其次看国内市场。工程机械（特别是挖掘机）的物理黄金寿命通常在8年左右，上一轮的历史销售大顶峰发生在2019~2021年，截止到2026年已经有5~7年时间。而设备更新周期的临近，叠加政策的“助攻”，有较大概率能够维持工程机械内销保持较长一段时间的景气度。

　　一方面，2026年是《推动工业领域设备更新实施方案》的落地大年，国家于7月6日刚刚下达了2026年第三批“两重”项目清单，定向追加了1935亿元的超长期特别国债资金；另一方面，发改委正在系统性推进总投资超7万亿元的基建“六张网”规划建设，叠加地方政府专项债与8000亿元新型政策性金融工具的前置密集投放，内销大基建有望持续发力。

　　整体来看，工程机械行业的数据非常硬，要成长有成长、要业绩有业绩、要低估值有低估值，看起来哪哪都好，就是股价不太好，尤其和卡特彼勒的走势比起来，简直是云泥之别。

　　归根结底，还是匹夫无罪、怀璧其罪。同样是服务于“碳基”的老登资产，卡特彼勒因为可以给“硅基”发电而一飞冲天，而专注于主营业务的三一重工和小松就差了很多，不过对于国产工程机械来说，这何尝不是价值投资者的机会呢？

　　图片说明：2025年至今，三一重工、卡特彼勒（蓝色）、小松（黑色）股价对比，数据来源于Wind返回搜狐，查看更多